安信食品周专题板块Q2业绩前瞻,白酒

核心观点

■白酒基本面强劲，中报各价格带各有看点。Q1次高端板块增长高速，业绩抢眼，通过复盘，我们判断年是较为确定的次高端高景气年份，也即次高端大年，而Q1仅为开始。今年的“结构性景气”仍旧突出，除次高端、酱酒，其他头部和高端亦然，凸显了白酒基本面的强劲。高端方面，茅台供需紧张，供不应求，拆箱政策延续，散瓶价格坚挺且Q2淡季上升（年以来茅台酒淡季一直不明显）。五粮液Q2动销表现超预期，以端午为例，渠道反馈继续良好，动销延续较好态势，普遍保持两位数以上，6月18股东大会期间交流也印证了这一市场反馈；五粮液政通人和，呈现更为积极进取，信心满满的新状态，十四五规划振奋人心，“量价齐升”助力千亿，无论高端还是系列酒，更注重“高质量的增长和高质量的份额提升”，五粮液为高端首推标的。地产酒稳步恢复，其中口子窖2季度价位产品招商贡献已出，洋河股份已经显现改革红利，Q2渠道调研反馈积极，恢复态势良好，增长提速。从价格角度看，年全国白酒批发指数表现强劲，2-6月持续走高，环比每月提高，名酒价格指数亦然。白酒产业升级态势明显，我们认为主要是疫情过后的经济恢复态势较好，疫情以来中高白酒消费人群消费力未降，同时商务消费持续恢复。

■食品：Q2高基数下存在压力，下半年或有改善。Q2调味品板块由于高基数+社区团购渠道分流+行业高渠道库存致动销变慢、竞争激烈，收入存在压力；白奶需求旺盛，伊利收入增速稳健，妙可蓝多的大单品奶酪棒继续放量，收入维持高增；餐饮/连锁业态恢复，加上公司自身扩区域扩渠道，安井/绝味/立高收入增速向好；休闲零食板块由于商超客流量下滑以及高基数，收入增速或放缓；利润端，由于大宗原材料价格上行，调味品/乳制品（伊利）/烘焙（立高）利润可能存在压力，妙可蓝多在规模效应下预计利润率提升。展望下半年，调味品渠道库存边际下降，以及成本增幅最高点过去，预计调味品板块业绩或有改善；需求驱动，伊利预计收入向好，竞争趋缓费用率低位抵消成本上行，毛销差稳定，妙可在规模效应下预计利润率提升；猪肉价格下行，利好安井/双汇成本端，预计安井收入延续良好态势，双汇需跟踪肉制品销量变化；休闲零食板块需